（轉載 時代財經）

成立36年至今，中國聯塑已形成一核多翼的戰略布局

延伸主業協同發展已成當前諸多龍頭企業的重大戰略方向，通過橫向或縱向一體化協同布局，企業在做大做強主業的同時，將主業長年積累下來的優勢資源，延伸共享至更多新業務與新領域，從而獲得強大的協同效應，最終實現業績的可持續增長。

誕生于佛山這一制造業重鎮，作為塑料管道龍頭企業，中國聯塑（2128.HK）在協同戰略的實踐方面無疑走在了行業前列。

成立36年至今，中國聯塑已形成一核多翼的戰略布局。在鞏固管道主業領先優勢的同時，基于管道主業在資金、人才、渠道、品牌、客戶等方面的深厚積淀，公司延伸進入了防水、新風等朝陽細分領域，實現資源共享與低成本擴張，協同效應日趨顯著，未來業績增長可期。

基建發力屋頂光伏成風口，防水迎新一輪利好

歲末年初，中央再次強調穩增長的決心，基建則成為穩增長的重要抓手。

近日發布的《政府工作報告》指出，要把穩增長放在更加突出的位置，要開工一批具備條件的重大工程、新型基礎設施、老舊公用設施改造等建設項目；要積極擴大有效投資，圍繞國家重大戰略部署和“十四五”規劃，適度超前開展基礎設施投資。

從各地政府工作報告中對今年經濟工作的部署來看，涉及5G基站、城際高速鐵路和城際軌道交通、大數據中心等領域的“新基建”被頻頻提及。相較傳統基建，“新基建”具有涉及領域多、覆蓋范圍廣、經濟帶動作用強的特點，是擴大有效投資的重要支撐。

新基建標志性項目——“東數西算”工程尤為引人關注。2月17日，“東數西算”工程正式全面啟動，將在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、內蒙古、貴州、甘肅、寧夏8地建設國家算力樞紐節點，并將打造10個國家數據中心集群。據估算，“東數西算”工程每年將帶動投資近4000億元，涵蓋土建工程、信息通信、基礎軟件、綠色能源供給等產業。該工程也成為繼“南水北調”“西電東送”“西氣東輸”后，我國又一國家級戰略工程，將對產業鏈上相關產業產生極大的帶動效應。

防水行業無疑是最大受益者之一。防水材料主要包括防水卷材和防水涂料，可在建筑物表面構筑防水層，以達到防水和增強抗滲漏的目的，目前廣泛應用于房屋住宅、市政基建、工業廠房、商用建筑（包括數據中心、5G基站）等領域。可以預見，在穩增長、大基建發力的背景下，防水行業將迎來新一輪增長機遇。

城市更新與地產投資也為防水行業帶來了龐大的增量需求。

國務院此前印發《關于全面推進城鎮老舊小區改造工作的指導意見》，要求力爭在“十四五”期末基本完成2000年底前建成需改造城鎮老舊小區的改造任務；今年的政府工作報告也指出，要有序推進城市更新，再開工改造一批城鎮老舊小區。而據住建部摸排，全國2000年底前建成的老舊小區約17萬個，建筑面積約40 億平方米，涉及上億人。建筑翻新改造均涉及防水材料的更換升級，這也意味著，“十四五”期間大量老舊小區改造將對高品質防水材料產生龐大需求。

地產投資方面，去年底召開的中央經濟工作會議指出，要加強預期引導，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求。這也普遍被市場解讀為釋放出了地產企穩的信號。另據中房網統計，今年1月全國共發布房地產調控政策66次，其中寬松性政策數量連續第二個月超過緊縮性政策。在政策環境持續改善、地產企穩信號強烈的背景下，地產行業對防水材料的需求將穩步增長。

低碳經濟也為防水行業帶來了嶄新的藍海市場。建筑行業是我國能耗大、碳排放較多的行業，隨著“雙碳”目標的提出，建筑行業節能減排勢在必行，以分布式為顯著特征的屋頂光伏成為重要趨勢。

屋頂光伏的主要表現形式為BAPV（建筑后光伏）和BIPV（建筑一體化光伏），前者多用于存量建筑，后者多用于新建建筑。防水設計是屋頂光伏工程中必不可少的一環，包括TPO、PVC在內的高分子卷材因較好的性能成為最適合屋頂光伏的卷材產品。據中信建投證券測算，預計2022年-2025年屋頂光伏可為防水卷材帶來年均131億元的新增市場規模。

作為國內大型家居建材產業集團，中國聯塑也看好防水賽道并積極布局。2017年，中國聯塑就已進入家裝防水領域；2021年5月，中國聯塑收購了中油佳匯及子公司部分股權，進一步加大在防水領域的布局。

頻頻加碼防水行業的背后，是中國聯塑主業延伸、協同拓展的戰略思路。防水材料的應用領域主要包括房屋建筑、市政基建、城市軌交、地下管廊、工業廠房、商用建筑等，這與中國聯塑管道主業的應用領域高度重合，公司可將管道主業在資金、品牌、渠道、客戶等方面積累的深厚資源共享至防水行業，持續為該新業務賦能，從而實現低成本擴張、協同發展。

作為行業首家廢料零添加、上下游一體化專業公司，中國聯塑旗下中油佳匯的防水產品已覆蓋市政、民用、家用、光伏等應用領域。尤其在光伏防水領域，中油佳匯生產的JH-P500 熱塑性聚烯烴（TPO）防水卷材具有較好的性能，具備殺入光伏賽道的核心競爭力。

毫無疑問，在基建、城市更新、地產、屋頂光伏等領域，防水材料均大有用武之地，未來想象空間巨大。中國聯塑憑借自身資源延伸進入該領域，有望開拓新的利潤增長點，持續拓寬未來發展空間。

圍繞水電風熱延伸布局，聯塑加碼千億新風市場

事實上，中國聯塑延伸主業的邏輯異常清晰。從近年的動作來看，其業務布局基本圍繞水、電、風、熱等與民生息息相關的領域展開。其中，管道管材、防水材料與用水防水有關，管材管件、電線與用電有關，燃氣管道與用熱有關。

在用風（空氣）領域，中國聯塑收購了國內知名新風企業霍爾新風，強勢進入新風領域，為客戶提供一站式、一體化的新風產品及解決方案，進一步打造具有協同效應的業務矩陣。

與防水領域相似，新風行業在下游應用、銷售渠道等方面與聯塑管道主業高度契合，聯塑的一系列資源同樣可共享至新風領域，實現又一新拓業務的協同發展。據悉，霍爾新風成立于2005年，是一家集新風凈化產品研發、生產、銷售、服務于一體的高新技術企業，連續多年被評為新風行業十大品牌，并參與了《通風系統用空氣凈化裝置》、《中小學空氣質量標準》等國標和行業標準的制定。霍爾新風現有科研人員近百人、專利70余項，擁有物理過濾凈化技術、潔凈保持技術、專業靜音技術、節能低耗技術等六大核心技術，以及壁掛式、柜式、中央式等八大系列55個單品，并提供家居、校園、辦公、醫院等多場景新風解決方案。

從行業前景來看，新風行業的滲透率逐年攀升，需求有望迎來爆發期。

新風系統指的是將室外新鮮空氣經過過濾后送到室內,同時將室內污濁空氣排到室外的一套獨立空氣處理系統。在疫情、消費升級、“雙碳”目標等影響和推動下，室內空氣質量受到更多居民關注，新風系統的作用也被越來越多的消費者認可，整個行業即將迎來爆發期。

政策法規也成重要驅動因素。近年來，我國密集出臺了室外污染防護及室內污染控制政策，對建筑物通風換氣、空氣凈化及污染物限值等提出了更高要求，疫情的沖擊則進一步增強了這一政策趨勢。在室內環境標準日益趨嚴的背景下，各地也陸續發布住宅設計及新建校園新標準，對室內通風換氣提出具體要求。

比如，2020年5月，國家衛生健康委辦公廳、教育部辦公廳印發《中小學校新冠肺炎疫情防控技術方案》指出，各類學習、工作、生活場所要加強通風換氣。如使用空調，應當保證空調系統供風安全，保證充足的新風輸入，所有排風直接排到室外；2020年8月，住房城鄉建設部發布《民用建筑工程室內環境污染控制標準》，對自然通風的Ⅰ類民用建筑的最低通風換氣次數提出具體要求；2021年1月，北京市規劃和自然資源委員會、北京市市場監督管理局發布《住宅設計標準DB11/1740-2020》指出，住宅宜采用自然通風與機械通風相結合的復合通風方式；不設置戶式新風系統的新建住宅宜預留設置戶式新風系統的土建安裝條件，等等。

華創證券認為，回顧歐美國家的經驗可知，政策強規定是新風系統發展的直接動力，行業標準建立是產品供給的保障，空氣污染、通風換氣和節能環保則是根本需求來源。類比我國現階段，居民收入提升、中產階級崛起筑就需求基礎，空氣污染多發疊加疫情刺激舒適家居需求，住宅設計標準和新風技術標準出臺為行業健康發展和工程渠道新風需求提供強勁動力，新風市場未來空間廣闊。

當前新風系統在海外市場配套率接近白電，但在國內市場，新風系統尚屬新品類，正處發展初期。隨著新風系統配置率不斷提高，新風系統前置化銷售將進入高速發展。奧維云網預測，到2025年我國新風市場規模或逼近千億。

綜合來看，進入2022年，基建投資加速推進，消費升級、綠色低碳成為經濟發展強勁動力，中國聯塑深耕主業、協同布局的戰略，將有望開拓更多利潤增長點，保障未來業績的可持續增長。依托自身深厚資源延伸進入防水、新風等新興領域，這一管道龍頭也將加速行業洗牌，推動行業集中度提升，強者恒強的效應也將更為顯著。